ABD Tahvil ve Repo Piyasaları Kırılganlık Göstergesi
İnteraktif Araç
ABD Tahvil ve Repo Piyasaları Kırılganlık Göstergesi
Dört parametreyi ayarlayın; basis trade sarmalının kırılganlığını sezgisel olarak görün
ABD tahvil ve repo piyasalarının kırılganlığı tek bir sayıyla ölçülmez; birbirini besleyen birkaç koşulun aynı anda gerginleşmesinden doğar. Basis trade, hedge fonların uzun nakit tahvil ile kısa vadeli işlem pozisyonunu repo piyasasında borçlanarak finanse ettiği, mekaniği basit ama kaldıracı yüksek bir arbitrajdır. Normal zamanda piyasaya likidite verir; gerginlik anında ise zorunlu satış sarmalını tetikleyebilir.
Aşağıdaki gösterge, makalede anlatılan çerçeveyi sezgisel hale getirir. Dört temel parametreyi kendiniz ayarlarsınız, araç bunları ağırlıklandırarak 0 ile 100 arası bir kırılganlık skoru üretir. Amaç bir tahmin yapmak değil, hangi koşulun kırılganlığı ne yönde ittiğini ve özellikle kaldıraç ile repo şokunun aynı anda gerginleştiğinde neden çarpan etkisi doğurduğunu göstermektir. Hazır senaryolarla 2019, 2020 ve bugünün tablosunu karşılaştırabilirsiniz.
Kaldıraç OranıAğırlık 30%
Yüksek kaldıraç, küçük bir fiyat hareketini büyük margin call’a çevirir.
15:1
5:1 düşük15:1 tipik25:1 aşırı
Nedir? Bir fonun öz sermayesinin kaç katı pozisyon taşıdığı. 18:1, her 1 dolar öz sermayeye karşılık 18 dolarlık tahvil pozisyonu demek. Basis trade’de bu oran, repo’da konulan teminatın (haircut) ne kadar düşük olduğuna bağlıdır; teminat sıfıra yakınsa kaldıraç fırlar.
Nereden bulunur
OFR Hedge Fund Monitor, kaldıraç serileri (aylık/üç aylık güncellenir): financialresearch.gov, Hedge Fund Monitor, Leverage
Nedir? Repo, tahvili teminat gösterip gecelik nakit borçlanma piyasası; SOFR bu piyasanın referans faizidir. “Şok”, bu faizin normal seviyesinin kaç baz puan üstüne sıçradığıdır (100 bp = yüzde 1). Faiz fırlarsa fonun finansman maliyeti kârı siler ve pozisyon kapanmak zorunda kalır. Eylül 2019’da SOFR bir günde yaklaşık 750 bp sıçradı.
Nereden bulunur
New York Fed, her iş günü sabah 08.00’de yayımlar: newyorkfed.org, SOFR referans oranı
Dealer Bilanço KapasitesiAğırlık 20%
Dealer ne kadar zayıfsa zorunlu satışları o kadar az absorbe eder. Ters yönlü etki.
Orta
Yüksek (güçlü)OrtaDüşük (zayıf)
Nedir? “Primary dealer” denen büyük bankalar piyasada aracılık eder ve satış dalgalarını absorbe eden tampondur. Kapasiteleri zayıfsa zorunlu satışları yutamaz, fiyat çöker. Tek bir sayıyla ölçülmez; dealer’ların net tahvil stoğunun toplam piyasa büyüklüğüne oranına bakılır. Piyasa son yıllarda hızla büyürken dealer bilançoları çok daha yavaş genişledi.
Nereden bulunur
New York Fed, her perşembe haftalık olarak yayımlar: newyorkfed.org, Primary Dealer Statistics
Hedge Fon Pozisyon BüyüklüğüAğırlık 20%
Toplam kaldıraçlı pozisyon ne kadar büyükse, çözülmedeki satış baskısı o kadar büyük.
1,85T $
0,5T düşük1,5T orta2,5T yüksek
Nedir? Tüm kaldıraçlı fonların topladığı toplam tahvil pozisyonu. Ne kadar büyükse, bir çözülme anında piyasaya gelen satış baskısı o kadar büyük olur. Bu pozisyonun büyük kısmı bilanço dışı kaldıraçla taşınır; en güncel resmî tahminler için aşağıdaki canlı kaynaklara bakılır.
Nereden bulunur
OFR Hedge Fund Monitor, boyut serileri (aylık/üç aylık) ve CFTC TFF (her cuma): financialresearch.gov, Hedge Fund Monitor, Size · cftc.gov, Traders in Financial Futures
Kırılganlık Skoru
0
DÜŞÜK
Etkileşim primi etkin: yüksek kaldıraç ve repo şoku aynı anda devrede. Sarmal kendi kendini besliyor.
Bileşen Dağılımı
Kaldıraç
0
Repo şoku
0
Dealer zayıflığı
0
Pozisyon büyüklüğü
0
Bu gösterge, makalenin kavramsal çerçevesini görselleştiren sezgisel bir öğretim aracıdır; resmî bir risk ölçütü, tahmin modeli veya yatırım sinyali değildir. Ağırlıklar ve eşikler editöryal seçimdir. Veriler kamuya açık kaynaklardan derlenmiştir; doğruluk konusunda garanti verilmez. Bu içeriğe dayanılarak alınan kararların sonuçlarından okuyucu şahsen sorumludur.
